Появление в России высокорисковых облигаций сулит высокие доходы их обладателям, однако увеличивает вероятность дефолтов на фондовом рынке.
Несмотря на то, что рынок облигаций переживает в России настоящий бум, аналитики остерегают потенциальных инвесторов от вложений в эти бумаги. В частности, по мнению экспертов, источником опасности могут служить региональные облигации, риск неплатежей по которым с течением времени имеет все шансы значительно возрасти. Кроме того, появление на рынке "мусорных" облигаций, весьма неоднозначно оцениваемых специалистами, способно привести к дефолтам.
Первые ласточки
Федеральная комиссия по ценным бумагам недавно зарегистрировала паевой инвестиционный фонд "Высокорисковые "бросовые" облигации" под управлением компании "ВИКА". Рынок пока не определился с отношением к этому явлению. Это стало доказательством того, что на рынке облигаций появился высокодоходный товар, вокруг которого во всем мире сломано немало копий.
Наверное, наиболее ярким примером высокорисковых облигаций в России стали бумаги Московского комбината хлебопродуктов (МКХ). Притом, что на протяжении всего срока их обращения они торговались по цене, соответствующей 75% от номинала, их доходность превышала 60%.
Рискованность заключалась в том, что предприятие заняло 900 миллионов рублей, тогда как столь важный показатель, как годовая выручка компании, составляла лишь 500 миллионов рублей. У инвесторов возникали значительные сомнения в том, будут ли погашены обязательства комбината в заявленный срок – 14 марта. Однако, судя по имеющейся информации, дефолта по данным бумагам ожидать не стоит, поскольку средства москвичами найдены, и их выплата пройдет вовремя.
В целом же рынок пока не слишком ориентируется в "мусорных" облигациях, поэтому предпочитает "вычислять" их в сравнении. При определенных условиях к такому типу ценных бумаг можно отнести облигации "Мориона", поскольку их доходность практически вдвое превышает аналогичный показатель так называемых "качественных" бумаг, отличающихся низкими рисками и доходностью. Например, если облигации "Газпрома" приносят около 7% годовых, то бумаги второго эшелона – около 14-15%. Однако не стоит забывать, что облигации "Мориона" фактически сконцентрированы в руках его собственников – представителей ПФПГ, поэтому о каких-либо рисках неплатежей говорить просто смешно.
Со второй составляющей рынка "мусорных" облигаций – малоликвидностью и рисками неплатежей – пока "напряженка". На рынке облигаций еще ни разу не происходило дефолта. Наиболее рисковые бумаги – СИБУРа (в свое время переживавшего кризис) и МКХ – наверняка будут оплачены 16 марта.
Несмотря на то, что пока "мусорных" облигаций на рынке почти не замечено, их появление – дело времени. По мнению экспертов, абсолютное большинство крупных компаний уже осуществило многочисленные заимствования, поэтому привлечение инвестиций посредством облигаций становится по большей мере прерогативой средних и мелких предприятий.
Последние же не всегда могут обеспечить погашение облигационного займа. Риски в таком случае будут подкрепляться традиционно высокой для рынка доходностью. В подобной ситуации вполне возможны многочисленные манипуляции и операции купли-продажи с ценными бумагами, поскольку мало кто из инвесторов пожелает на практике удостовериться в платежеспособности той или иной организации. Однако опыт легендарного американского финансиста Майкла МИЛКЕНА, ставшего "королем "мусорных" облигаций" и, оперируя ими, фактически возведшего на американский престол новую экономическую элиту, показывает, что при грамотном обращении данные ценные бумаги могут принести инвесторам немалый доход.
Барьеры
Однако оборотная сторона медали, при ее внимательном рассмотрении, обнаруживает немало недостатков. Великое множество предприятий, выпускающих облигации, являются весьма закрытыми в информационном плане, поэтому потенциальным инвесторам достаточно сложно составить представление о платежеспособности эмитентов. Кроме того, кредитоспособность регионов является достаточно низкой. Правда, Пермская область имеет один из наиболее высоких кредитных рейтингов в стране, "ВВ-" и при этом администрация области не раз заявляла о своем намерении увеличить его. Этот фактор может свидетельствовать о том, что прикамская экономика в меньшей степени склонна "подводить" инвесторов.
Несмотря на благоприятную конъюнктуру, благоволящую развитию рынка облигаций и проникновению этого финансового инструмента в массы, можно с уверенностью констатировать, что будущее значительной доли подобных ценных бумаг может стать не столь безоблачным.
По мнению аналитиков, на российском рынке существует так называемый риск процентных ставок, способный подпортить кровь предприятиям-заемщикам. Не секрет, что сейчас, используя благоприятную конъюнктуру, многие предприятия стремятся взять "дешевые" кредиты на техническое переоборудование и развитие производства. В случае подорожания американской валюты, которое прогнозируется специалистами во второй половине 2004 года, компаниям придется возвращать гораздо больше. Ситуация, в целом приемлемая для экспортеров, может больно ударить по производственному сектору.
По мнению экспертов, большого количества дефолтов не предвидится, однако ситуация с появлением "мусорных" облигаций и увеличением рисков процентных ставок не может не сдерживать развитие рынка облигаций в ближайшее время.
Таблица котировок – скачать файл
